En el último tramo de 2025, la cadena de valor de la construcción acusó el impacto del aumento de las tasas de interés y de las mayores restricciones para acceder a financiamiento que se extendieron a lo largo de la segunda mitad del año. En noviembre, el número de operaciones inmobiliarias en la Ciudad de Buenos Aires mostró la primera baja interanual, luego de cuarenta y tres meses de subas ininterrumpidas, y en la provincia de Buenos Aires se estancó, exhibiendo la menor suba en veintidós meses. Asimismo, los despachos de insumos al canal comercial experimentaron la corrección mensual desestacionalizada más importante del último año, la cual se agregó a la leve caída de octubre. En paralelo, el área autorizada a construir obras privadas en el conjunto de los municipios más importantes, que funciona como un indicador adelantado de actividad, continuó subiendo en el décimo mes del año.
En el undécimo mes de 2025 se firmaron 5.250 escrituras traslativas de dominio en la ciudad de Buenos Aires. Esta fue la menor cantidad de operaciones de los últimos ocho meses y, al mismo tiempo, resultó 8,8% inferior a la registrada en noviembre de 2024, convirtiéndose en la primera caída interanual en cuarenta y cuatro meses. La corrección fue más importante en el caso de las hipotecas, ya que se registraron 737, un número 22,4% inferior al de noviembre de 2024. Y con estos guarismos, la proporción de escrituras con hipotecas descendió de 22,0% promedio en los primeros diez meses de 2025 a 14,0% en noviembre.
En la provincia de Buenos Aires se observó un ajuste más moderado que en la capital del país. El total de escrituras fue de 12.483 en noviembre del último año, una cantidad que resultó 1,8% superior a la de noviembre de 2024, si bien fue la menor suba en veintidós meses. En tanto, el número de hipotecas fue de 1.477, manteniéndose 4,2% por encima del mismo mes del año previo. Pero la proporción de escrituras financiadas con hipoteca bajó de 17,2% en enero-octubre a 11,8% en el undécimo mes de 2025.
En lo que respecta a los despachos de insumos al mercado interno, el Indicador Sintético de Actividad de la Construcción (ISAC) mostró una baja de 4,1% mensual desestacionalizada, la que se sumó a la baja de 0,7% de octubre. Y de esta forma, en la comparación interanual el ISAC registró una caída de 4,7%, reduciendo la suba acumulada en los primeros diez meses del año a 6,6% interanual.
Puesto en perspectiva, todo esto prolongó el escenario de ‘estancamiento’ que viene atravesando el ISAC desde finales de 2024. La desagregación de este indicador por grupos de insumos volvió a mostrar una importante heterogeneidad, con dos de los trece grupos de insumos que lograron mayores niveles de entrega al canal comercial que en octubre y los restantes once que exhibieron bajas entre 1,2% y 10,8% mensual desestacionalizado.
Los envíos a plaza de hormigón elaborado registraron una mejora de 4,4% mensual desestacionalizada y los de artículos sanitarios de cerámica hicieron lo propio a un ritmo de 2,6%. Del otro lado, la menor caída correspondió al cemento Portland, el termómetro de la actividad de la construcción debido a su condición de perecedero, con 1,2% mensual, y fue seguido por el yeso y el hierro redondo y el acero para construcción, con bajas de 1,5% mensual cada uno, las placas de yeso (-1,9%), las cales (-3,0%), el asfalto (-5,3%), los pisos y revestimientos cerámicos (-5,4%), los ladrillos huecos (-6,2%), las pinturas para construcción (-7,5%), el agregado ‘‘vidrio plano para construcción, tubos sin costura y grifería’ (-9,0%) y los mosaicos graníticos y calcáreos (-10,8%).
En tanto, la comparación de las entregas de noviembre con el promedio de las realizadas entre diciembre 2024 y octubre 2025, es decir los once meses previos, también mostró mejoras solamente en los despachos de hormigón elaborado (11,1%) y de asfalto (4,2%), al tiempo que en los demás grupos de insumos se observaron descensos de 0,3% (hierro redondo y acero para construcción) a 13,9% (yeso). Y en particular, entre los insumos con mayor ponderación en el ISAC, los ladrillos huecos tuvieron una baja de 9,1%, las pinturas, otra de 7,0%, y el cemento Portland, otra de 1,3%,
En octubre, el nivel de empleo formal de la construcción alcanzó los 362 mil puestos de trabajo, según los datos provisorios. Con relación a septiembre fue 0,3% mayor, y en la comparación interanual este guarismo fue 0,7% superior. Es decir, una evolución consistente con el ‘estancamiento’ de los despachos de insumos analizado más arriba.
Finalmente, cabe destacar la evolución positiva de la superficie autorizada para construir obras privadas en el conjunto de los municipios más importantes del país, que en octubre alcanzó el nivel más elevado de los últimos dos años. Concretamente, en el décimo mes del año que acaba de finalizar se aprobaron 1,6 millones de metros cuadrados en el total de los 246 municipios que releva de forma habitual el INDEC. En términos interanuales el área fue 4,1% mayor y en comparación con los octubres de 2021 a 2024 también fue 1,3% superior. En tanto, al considerar los primeros diez meses del año, se aprobaron 13,2 millones de metros cuadrados, es decir 5,4% más que en igual período de 2024.
Por Pablo Lara – Economista. Director de Estrateco Consultores.
